公開資料顯示，百合花于2016年7月15日發布最新招股說明書，2016年9月21日首發申請獲通過。2016年12月20日，百合花啟動申購，發行價格為10.60元/股。回撥機制啟動前，網下初始發行數量為3,375萬股，占本次發行數量的60%;網上初始發行數量為 2,250萬股，占本次發行數量的40%。回撥機制啟動后，網下最終發行數量為1,575萬股，其中新股發行數量為450萬股，占本次發行新股數量的10%;網上最終發行數量為4,050萬股，占本次新股發行數量的90%，網上發行最終中簽率為0.03141125%，15.94萬股遭棄購。股價走勢來看，百合花自12月20日上市以來連續兩個交易日漲停，截止12月21日，收報16.79元。
據招股書顯示，2013年至2015年，百合花分別實現營業收入117,975.85萬元、126,798.33萬元、115,595.44萬元;歸屬于母公司的所有者凈利潤分別為10,852.06萬元、11,770.04萬元、12,978.26萬元。最新公開資料顯示，2016年1-9月公司營業收入為102,378.89萬元，同比增長17.34%;歸屬于母公司所有者凈利潤為11,239.01萬元，同比增長14.08%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為9,839.84萬元，同比增長了18.65%。
報告期內，公司應收賬款分別為22,782.37萬元、21,372.10萬元、23,148.95萬元，應收賬款周轉率分別為5.14、5.72、5.17。公司存貨賬面價值分別為30,762.43萬元、31,495.75萬元、33,928.62萬元，存貨周轉率分別為3.07、3.08、2.62。
2013年至2015年，科萊恩國際集團為公司第一大客戶，公司對科萊恩國際集團的銷售收入分別為38,124.75萬元、43,902.57萬元和36,620.73萬元，占當期營業收入的比例分別為32.32%、34.62%和31.68%。公司對科萊恩國際集團的應收賬款余額分別為11,591.63萬元、8,959.02萬元和8,415.44萬元，占當期應收賬款余額的比例分別為50.75%、41.73%和36.16%。
證監會在反饋意見中對百合花與科萊恩國際之間的交易事項多有詢問。如：是否對科萊恩集團在商標、技術、商品銷售、原料采購等方面構成重大依賴，是否對發行人的獨立性構成重大不利影響;補充說明發行人是否對科萊恩國際集團存在重大依賴等。
報告期內，剔除搬遷補償款形成的遞延收益因素后，相應的資產負債率為52.58%、45.46%和40.21%，處于相對較高的水平，顯示公司存在一定的償債風險。毛利率方面，百合花的主營業務毛利率分別為23.82%、24.41%、25.89%。
此外，相關媒體報道，國內有機顏料產能過剩疑問突出。2013年，全國有機顏料產值27.4萬噸，產能過剩量到達50%左右。與此同時，國內有機顏料職業技能水平不高，商品同質化現象突出，缺少高科技新品種支撐，尤其在化學組成、顏料商品化等方面與國外還有不小距離。
記者就上述問題向公司董事會辦公室發去采訪函，截至發稿未收到回復。
有機顏料生產企業登陸上交所
據招股書顯示，百合花主要從事有機顏料及相關中間體的研發、生產、銷售和服務。目前公司為國內有機顏料行業綜合競爭力領先的龍頭企業，有機顏料的生產規模、技術水平和產品質量均處于國內領先水平，高性能有機顏料在國內市場占有率處于領先地位。
公司注重技術創新和產品研發，擁有國家級企業技術中心，并成立了國家級博士后工作站，與中國科學院田禾院士合作成立了田禾院士工作站，與華東理工大學共建聯合實驗室，開展現有技術升級和前沿技術儲備的研發工作。公司及控股子公司百合科萊恩被認定為“高新技術企業”。
公司研發水平處于國內領先水平，部分技術已達到國際先進水平，對核心技術擁有自主知識產權，現擁有16項授權發明專利，主持或參與制定3項國家標準和13項行業標準，獲得6項國家重點新產品、5項國家火炬計劃項目、2項省部級技術發明獎和1項省級優秀工業新產品新技術獎。
作為我國有機顏料行業的領先企業，公司已在國內有機顏料及其相關應用領域享有盛譽。“百合”商標被國家商標局認定為“中國馳名商標”，“百合”牌顏料被浙江省工商行政管理局認定為“浙江名牌產品”。
2013年至2015年，百合花分別實現營業收入117,975.85萬元、126,798.33萬元、115,595.44萬元;歸屬于母公司的所有者凈利潤分別為10,852.06萬元、11,770.04萬元、12,978.26萬元。
最新公開資料顯示，2016年1-9月公司營業收入為102,378.89萬元，同比增長17.34%;歸屬于母公司所有者凈利潤為11,239.01萬元，同比增長14.08%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為9,839.84萬元，同比增長了18.65%。
百合花表示，預計2016年度營業收入約為119,287.99萬元至145,796.44萬元，較上年同期變化幅度為3.19%至26.13%;歸屬于母公司所有者的凈利潤約為13,587.07萬元至16,606.42萬元，較上年同期變化幅度為4.69%至27.96%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為12,004.69萬元至14,672.40萬元，較上年同期變化幅度為11.60%至36.41%。
百合花本次在上交所掛牌上市，公開發行不超過5,625萬股，其中新股發行4,500萬股，老股轉讓1,125萬股，預計募集資金凈額為43,129.75萬元，分別用于年產8,000噸高性能與環保型有機顏料項目、補充流動資金。
關聯交易及對大客戶是否依賴遭問詢
2016年7月15日，證監會公布了首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：
據招股書披露，發行人對科萊恩國際集團的依賴較大，主要包括以下情形：(1)發行人和科萊恩國際公司共同設立了合資公司百合科萊恩，約定發行人生產的各類顏料應先行獨家銷售給科萊恩集團并利用其渠道進行銷售;(2)科萊恩集團向合資公司百合科萊恩許可使用多項商標;(3)報告期內，發行人向科萊恩集團銷售顏料及中間體的金額占同期銷售收入的33.45%、32.99%和34.64%。
請保薦機構、發行人律師：(1)比照發行人信息披露的口徑，核查披露發行人子公司杭州百合科來恩顏料有限公司的基本情況，包括但不限于歷史沿革、合資協議約定的主要條款、商標和核心技術的約定，并核查說明上述商標、技術的許可使用到期后是否存在不能續期的風險，合資公司的經營穩定性;(2)核查披露百合科萊恩的公司治理情況、董事席位設置及委派情況，認定發行人對百合科萊恩達成實際控制的理由及依據;(3)就發行人是否對科萊恩集團在商標、技術、商品銷售、原料采購等方面構成重大依賴，上述情況是否對發行人的獨立性構成重大不利影響，是否符合《首發辦法》第二十條關于發行人獨立性的要求發表核查意見。
據招股書披露，報告期內，發行人存在與關聯方貝塔斯曼、逸遠化工、恒迪化工、彩顏化工就顏料采購和顏料銷售并存的情況。請保薦機構、發行人律師核查披露貝塔斯曼、逸遠化工、恒迪化工、彩顏化工的基本情況，股權變動情況，是否存在股權代持或委托持股;上述公司主要從事的業務，是否與發行人的業務存在相同或類似的情況，是否構成同業競爭，是否存在關聯交易非關聯化的情形。
招股說明書披露，2012年到2014年，公司向關聯方的銷售金額分別為37,737.57萬元、38,903.23萬元和43,927.96萬元，占比分別為33.45%、32.99%和34.64%，公司向關聯方的采購金額分別為5,999.11萬元、1,703.26萬元和1,396.27萬元，占比分別為8.00%、2.13%和1.73%。請在招股說明書“同業競爭與關聯交易”中補充披露發行人、發行人控股股東和實際控制人、發行人董事、監事、高級管理人員及核心技術人員是否與科萊恩國際集團存在除設立合資公司外的其他關聯關系;請補充披露公司子公司百合科萊恩報告期各期具體經營情況，包括但不限于各期的營業收入、凈利潤及其產品品牌、類型和技術流程是否與公司其他產品存在顯著差異;請結合科萊恩國際集團的業務情況補充披露發行人向其采購原材料的原因;請保薦機構核查并披露發行人與科萊恩國際集團之間的關聯交易價格是否公允，并說明核查過程;請保薦機構結合發行人銷售給科萊恩國際集團的收入及毛利占比補充說明發行人是否對科萊恩國際集團存在重大依賴，并請充分提示相關風險。
招股說明書披露，報告期各期末公司應收賬款賬齡6個月之內的比例均接近99%，而公司6個月以內應收賬款未計提壞賬準備。請會計師結合同行業可比公司壞賬準備計提政策以及發行人報告期發生壞賬損失情況等說明發行人壞賬準備計提是否謹慎。
招股說明書披露，2012年末到2014年末，公司的存貨余額分別為27,678.17萬元、30,836.42萬元和31,574.13萬元，其中半成品占比分別為27.73%、29.12%和52.05%。請在招股說明書“管理層討論與分析”中補充披露報告期各期存貨構成變化較大的原因。
招股說明書披露，2012年末到2014年末，公司的應付賬款余額分別為30,505.31萬元、30,717.12萬元和19,235.41萬元，請在“管理層討論與分析”中補充披露公司報告期各期應付賬款前五大對象的名稱及金額，以及2014年末公司應付賬款余額下降的具體原因。
2016年9月21日，主板發審委2016年第139次會議召開，根據審核結果公告，發審委對百合花提出如下問詢：
請發行人代表進一步說明：(1)杭州百合科萊恩顏料有限公司(以下簡稱百合克萊恩)的技術、商標、采購、銷售和產品定價等是否均由科萊恩國際公司(以下簡稱克萊恩)控制，是否構成對科萊恩的依賴;(2)百合科萊恩的董事長在雙方票數相同時有決定權的約定是否符合相關法律法規和公司章程的規定;(3)發行人是否實際控制百合克萊恩的經營和財務狀況，發行人將其納入合并報表核算是否符合相關規定;(4)發行人及百合科萊恩產品的定價是否公允，是否存在涉及國內外銷售轉移定價及相關稅收違法違規情形或風險。請保薦代表人發表核查意見。
請發行人代表進一步說明：(1)本次募投項目是否存在違反與百合科萊恩相關的合資合同及其附屬合同的限制性約定的情形，是否存在重大爭議或潛在的糾紛;(2)發行人核心產品高性能偶氮有機顏料及喹吖啶酮顏料的持續合法生產、銷售及其專利技術的權屬是否存在重大不確定性，對發行人在用的商標、專利、專有技術等重要資產或技術的取得或者使用是否存在重大不利變化的風險;(3)相關信息和風險是否充分、準確披露。請保薦代表人發表核查意見。
請發行人代表進一步說明報告期“銷售商品、提供勞務收到的現金”與“營業收入”以及“購買商品、接受勞務支付的現金”與原材料采購數據差異較大的原因和合規性。請保薦代表人發表核查意見。
券商目標價：11.40-15.20元
公開資料顯示，百合花于2016年7月15日發布最新招股說明書，2016年9月21日首發申請獲通過。2016年12月20日，百合花啟動申購，發行價格為10.60元/股。回撥機制啟動前，網下初始發行數量為3,375萬股，占本次發行數量的60%;網上初始發行數量為 2,250萬股，占本次發行數量的40%。回撥機制啟動后，網下最終發行數量為1,575萬股，其中新股發行數量為450萬股，占本次發行新股數量的10%;網上最終發行數量為4,050萬股，占本次新股發行數量的90%，網上發行最終中簽率為0.03141125%，15.94萬股遭棄購。股價走勢來看，百合花自12月20日上市以來連續兩個交易日漲停，截止12月21日，收報16.79元。
根據招股書，2013年至2015年，公司應收賬款分別為22,782.37萬元、21,372.10萬元、23,148.95萬元，應收賬款周轉率分別為5.14、5.72、5.17。公司存貨賬面價值分別為30,762.43萬元、31,495.75萬元、33,928.62萬元，存貨周轉率分別為3.07、3.08、2.62。
報告期各期末，公司資產負債率(合并口徑)分別為 63.43%、55.14%和48.48%，剔除搬遷補償款形成的遞延收益因素后，相應的資產負債率為52.58%、45.46%和40.21%，處于相對較高的水平，顯示公司存在一定的償債風險。
百合花表示，公司資產負債率偏高的主要原因是主要通過銀行貸款來滿足生產規模不斷擴大對營運資金的需要。公司具備良好的盈利能力和優良的銀行信用，較高的資產負債率不會對公司的資金周轉帶來困難。如果本次發行上市成功，隨著募集資金到位，公司資產負債率將得到顯著下降。
相關機構稱，公司是國內領先的有機顏料企業。油墨、涂料、塑料產業快速發展,有機顏料市場空間廣闊。公司在技術創新、產品規模、客戶資源等方面具有一定的競爭優勢。公司歷來注重自主研發與技術創新,較早突破了巴斯夫集團、科萊恩等全球性有機顏料供應商在高性能顏料的技術壟斷,部分技術已達到國際先進水平。
預計2016-2018年歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.50億元、1.70億元、1.99億元,未來三年復合增長率約為15.35%。按發行后總股本2.25億股計算,攤薄后EPS分別為0.67元、0.76元和0.89元。由于目前國內尚無有機顏料上市公司,因此綜合考慮染料行業上市公司估值水平及公司在有機顏料行業的龍頭地位，給予公司2017年15-20倍PE，目標價區間為11.40-15.20元，建議投資者積極申購。
企業經營業績依賴性強
據證券市場紅周刊報道，關聯公司科萊恩國際公司為全球前三大顏料生產廠家之一，注冊地位于瑞士，于1995年在瑞士證券交易所上市。2004年12月百合花與科萊恩國際公司共同設立百合科萊恩，其中百合花持有百合科萊恩51%的股權，處于控股地位，科萊恩國際公司持有百合科萊恩49%的股權，雙方擁有共同利益。
據招股書介紹：2011至2014年1-6月，科萊恩國際集團(科萊恩國際公司及其控股子公司的統稱)為公司第一大客戶，公司對科萊恩國際集團的銷售收入分別為33,911.33萬元、33,009.93萬元、38,124.75萬元和23,225.26萬元，占當期營業收入的比例分別為30.86%、29.26%、32.32%和34.46%;公司對科萊恩國際集團的應收賬款余額分別為6,334.76萬元、10,267.47萬元、11,591.63萬元和17,765.39萬元，占當期應收賬款余額的比例分別為39.88%、44.50%、50.75%和51.78%。
由上述數據可見，百合花對其關聯公司科萊恩國際集團的銷售收入和應收賬款余額占比非常高，其經營業績對關聯企業的依賴性很大，且從數據的變化上看，這種依賴性正在進一步加大，且百合花也在招股書中表示，公司未來與科萊恩國際集團的合作有望進一步加強，通過強強聯合應對全球有機顏料市場日趨激烈的競爭。由此可見，未來他們之間大的關聯交易還將進一步加大。這就存在一個問題，即未上市之前，已經有如此巨額的關聯交易，一旦成功上市，在雙方共同利益的驅動之下，又將拿什么措施來保證廣大中小投資者的利益呢?
據最新招股書顯示，2013年至2015年，科萊恩國際集團為公司第一大客戶，公司對科萊恩國際集團的銷售收入分別為38,124.75萬元、43,902.57萬元和36,620.73萬元，占當期營業收入的比例分別為32.32%、34.62%和31.68%;公司對科萊恩國際集團的銷售毛利分別為9,647.05萬元、9,789.67 萬元和8,534.53萬元，占當期整體毛利的比例分別為34.37%、31.91%和28.74%;公司對科萊恩國際集團的應收賬款余額分別為11,591.63萬元、8,959.02萬元和8,415.44萬元，占當期應收賬款余額的比例分別為50.75%、41.73%和36.16%。
公司提醒，盡管發行人與科萊恩國際公司在《百合科萊恩合資合同》、《百合科萊恩公司章程》以及系列合同中明確約定了該銷售合作模式下雙方的權利和義務，但發行人仍然存在科萊恩國際集團未能履行合同義務或未能及時履行合同義務所帶來的不確定性風險。公司對科萊恩國際集團的銷售收入、銷售毛利和應收賬款余額占比均較高，對公司的經營業績和現金流量影響較大，公司存在一定的客戶依賴風險。如果科萊恩國際集團需求發生重大變化或合作關系發生不利變化，將對公司業績和現金流量帶來較大不利影響。
國內有機顏料行業產能過剩
據慧聰網報道，我國有機顏料職業經過多年疾速開展，遇到了產能過剩、商品層次不高、環保壓力大等多重瓶頸，職業粗豪、低端的開展方法已不能適應國內外商場“新常態”。
國內有機顏料產能過剩疑問突出。2013年，全國有機顏料產值27.4萬噸，產能過剩量到達50%左右。與此同時，國內有機顏料職業技能水平不高，商品同質化現象突出，缺少高科技新品種支撐，尤其在化學組成、顏料商品化等方面與國外還有不小距離。
國內有機顏料職業的產能過剩更多地表現為結構性過剩，也即是工業和商品結構不合理。處置這一矛盾，就要加強科技立異，一起傾聽和滿足涂料、油墨、色母粒三大用戶群的需要。
2016年上半年有機顏料及制品出口堅持了小幅增加趨勢。我國染料工業協會以為，受全球經濟低迷影響，世界商場需要增速有所回落，且對商品價格更為靈敏。
世界有機顏料需求很難回到金融危機前的增加速度，決定了在將來很長一段時間內我國有機顏料出口將連續低增加格局，這是有機顏料職業面對的“新常態”。