【中國涂料采購網】上調盈利預測,維持增持評級和目標價。公司發布2014年業績預告,2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長10%-25%,略高于我們和市場的預期。我們認為公司毛利率提升將超過我們的預測,上調2014-2016年EPS至0.34元、0.42元、0.49元(原為0.30元、0.42元、0.48元),維持增持評級,維持目標價。

　　油價繼續下跌,公司成本大幅下降。公司原材料價格跟隨油價下跌,涂料產品貼近消費端,跌價傳導有時滯,油價下跌過程中公司將受益涂料毛利率的提升。2014年油價下跌幅度超過我們之前的預計,下調2015年油價預期至55美元/桶,上調2014-2016年毛利率至31.8%,34.5%和33.0%(原為30.0%、34.6%、32.8%)。

　　涂料下游拓展加速,開啟新增長。公司外延式拓展加速,2014年12月27日,公司增資控股下游型材公司,涉足空間廣闊的建筑涂料市場。2015年1月13日,公司董事會通過與國際汽車涂料巨頭艾仕得(前杜邦高性能涂料事業部)成立合資公司的決議。我們認為合資公司將成為公司外延拓展的重要一環:1、合作將進一步提升金力泰水性涂料技術水平;2、水性涂料將替代溶劑型涂料,雙方合作將能夠為商用車客戶提供一體化解決方案;3、加速公司在合資主機廠的拓展。我們預計公司2014-2016年的收入增速將達到11%、18%、25%。

　　風險提示:涂料下游拓展緩慢