【中國涂料采購網】自2014年下半年以來，隨著國際局勢的不斷變化，原油市場價格一路下挫，油價下滑，企業庫存量持續增大，不僅嚴重影響到了原油企業的發展，更嚴重的影響到了下游產業的發展，如PTA行業，據中國涂料采購網了解，目前國內PTA市場價格基本出現腰斬的情況。

　　1月7日，PTA期貨1505合約大幅增倉24萬手，總持倉達到138萬手，多空雙方均不讓步，市場形成多空對壘的局面。從原油和PTA的供需面看，筆者站在空頭一方，而且認為即使原油企穩甚至反彈，PTA價格也仍將維持弱勢。

　　庫存大增，原油跌勢延續

　　原油從去年7月的高點113元/桶跌至當前的50美元/桶，跌幅過半，而從供需面看，跌勢并未終結。此次原油的下跌源自供應端的大幅增加。美國頁巖油不會減產，這可以從歷史上頁巖氣的產量和價格走勢看出。而且對于長周期資源品來說，價格越低，反倒越有動力增產。正如剛剛公布的去年12月俄羅斯和伊拉克的產量，前者創蘇聯解體以來的新高，伊拉克南部出口創紀錄高位。全球第一大原油生產國沙特更是一再表明不會減產的立場。

　　美國作為全球第一大原油消費國，也是此次原油增產的主產國，情況并不樂觀。美國能源部數據顯示，截至去年12月末美國原油和成品油商業庫存(不包括大約7億桶的戰略石油儲備)略低于11.4億桶水平。比絕對庫存水平更重要的是上個月商業庫存的變動情況，12月美國原油和成品油商業庫存上升。值得注意的是，年末煉廠通常會降低庫存以盡可能減少上繳稅款，但去年年底庫存卻出現上升。回顧歷史，從1980年到現在，僅僅有兩次12月原油庫存上升，一次是2008年金融危機，一次就是去年。剔除這兩年，自1980年以來12月平均庫存降幅為近3200萬桶。

　　另一方面，國際能源署預計今年第一季度全球石油日消費量將較去年第四季度減少近100萬桶。因此高企的庫存格局下，需求端也較為疲弱，原油跌勢仍沒有終結。

　　PTA供應增加，下游淡季到來

　　原油下跌為下游市場帶來空頭氛圍。而且，石腦油和PX也跟隨原油一起下跌，PTA原料成本大幅下滑。1月7日，亞洲石腦油已經跌破450美元/噸，PX跌破800美元/噸。亞洲石腦油供應仍比較充足。貿易商稱1月亞洲到港歐美套利船貨約在200萬噸，2月聽聞已有150萬噸裝船。石腦油買家多持觀望態度，成交比較清淡。石化廠商稱近期市場有所走弱，利潤承壓，庫存上升。目前PX和石腦油的價差仍有380美元/噸，意味著一體化煉廠的效益尚可，PX生產企業將繼續維持較高的開工率。去年12月底，中國惠煉的PX工廠重啟，中國自身的PX供應也將增加。PX和石腦油、原油一樣都將因為供應過剩而處于下跌趨勢。

　　從PTA生產的歷史規律看，每年1、2月PTA工廠通常會保持較高的開工率。一方面企業年底資金緊張，需要進口PX做些融資操作;另一方面年初銀行考核，企業為了得到信貸，也有提升開工率的積極性。而目前除了以上兩方面因素外，還要考慮去年12月上半月PTA企業剛進行了“聯盟”，而12月底主流工廠就紛紛開車，因此1月延續高開工率的概率較大。這就在成本端下移的利空因素上增加了產業層面的因素，空頭具有較大的安全邊際。

　　下游聚酯市場因為原料低價，自去年9月以來一直情況較好，利潤較高，庫存較低，開工率維持在80%附近的高位。而且據統計，即將到來的春節期間僅有210萬噸的聚酯產能停車，這對于4000多萬噸的總產能來說微不足道。聚酯端依舊是整個產業鏈條中最好的一環。

　　總之，目前PTA下跌的動力有兩點：一是原油、石腦油和PX下跌帶來的成本端下移，二是PTA工廠1—2月將維持較高的開工率，PTA自身的供應壓力較大。此外，PTA下游聚酯市場態勢良好，但是接下來也會有小規模檢修，聚酯市場再度提升PTA需求的空間有限。