近日，中國恒大、恒大物業、恒大汽車分別發布復牌指引公告。中國恒大表示，公司正在積極推進重組工作，預期將于7月底前公布初步重組方案。同時，恒大物業的質押擔保獨立調查正在積極進行中，現階段尚未能確定預期完成獨立調查的時間。

根據中國恒大財報，截至2021年6月30日，恒大的總負債為1.966萬億元人民幣，總有息債務為5760億元人民幣，且去年第四季度起，恒大已無法履行正常的債務償還義務。

恒大還沒破產，供應商先扛不住了

今年5月，曾經的建筑裝飾一線企業——深圳廣田股份收到了《重整及預重整申請通知書》。廣田的最大客戶是恒大，它持有恒大逾期未兌付的商業承兌匯票達32.47億元，被市場視為恒大債務風險的最大“苦主”，去年預虧高達40億-50億元。2022年一季度末，現金及等價物余額只有7364萬元。如果恒大多少還一點，廣田就能挺過這一關，廣田的債主也不用惦記著去砸鍋賣鐵。現在，他們都面臨破產整頓的風險。

據不完全統計，自恒大債務風險爆發后，上海電氣、世聯行、全筑股份、江河集團、中衡設計、我樂家居、凱倫股份、曲美家居、皮阿諾、天安新材、文科園林、好萊客、江山歐派、嘉寓股份等在內的幾十家供應商發布過相關計提公告，計提金額在數億到數十億元不等，計提的原因有的是因為商票到期得不到兌付，有的則是因股權縮水帶來的公允價值減值。

 

扛住了最苦的工地，卻扛不住債務

廣田不是最悲慘的，另一家建筑裝飾企業金螳螂，被恒大拖欠了41億，做幕墻門窗的嘉寓股份，手里捏了13.16億的恒大商票。

至少它們還勉強活著，但其他關聯企業就不這么樂觀了。走南闖北的南通建筑鐵軍，扛得住最苦的工地，卻扛不住債務。和恒大有業務的3家特級企業、4家一級企業，因恒大拖欠工程款，無力償還上游債務，不得不宣布破產，這其中還包括了修建世界第一高樓迪拜哈里發塔的南通六建。

國內頭部房地產交易服務商易居企業控股代理了恒大全國三分之一的項目，目前被欠應收款35-40億，也因此深陷美元債違約風險，而后被港交所暫停交易；新房銷售服務商世聯行對應著12.45億元恒大欠款；為恒大做廣告的上海聚勝萬合廣告公司，早在去年8月就向法院起訴，要求恒大支付2.69億元廣告費。中國云南路建集團、浙江自勝建筑工程有限公司、河南高速發展路橋工程公司、重慶元飛建筑集團等一批特級、一級建筑企業也在破產重組、拍賣的隊伍里掙扎。

整個供應鏈，將出現骨牌效應

作為中國房地產曾經的招牌，全球500強龍頭企業，從市值高達3795.5億港元，跌落至如今市值僅剩217.87億港元，中國恒大恐怕會成為中國房地產史上最令人唏噓的一筆。2萬億債務壓頂，恒大的自救進度顯然跟不上外界的期待，恒大集團的地產業務主體“恒大地產集團有限公司”被執行總金額達到了148.55億元。

無論是曾經的瘋狂跨界，還是近期的“保交樓”承諾，都沒能挽救其自身的災難，同時也給整條產業鏈帶來巨大的危機。據統計，恒大對供應商的欠款達5000億。毫無夸張的說，從建房、裝修、賣房到廣告，整個產業鏈都被恒大的欠款所拖累。對于以房地產作為重要下游行業的涂料企業而言，被拖累的情況更是不言而喻。

據涂料采購網不完全統計，涂料行業上市公司2022年一季度應收賬款合計251億元，應收票據合計33億元，合計近300億應收票款。如此巨額的的票據逾期，對于涂料等上游供應商來說無疑是噩夢一場，有些供應商已經難堪其重，破產倒閉。

2022年1-5月，已有18家裝修公司宣告破產，其中有9家拖欠材料供應商貨款，產生訴訟情況，涉案金額合計3853萬元。我樂家居、金螳螂、江蘇中南建設、江山歐派子公司、奧普家居、志邦家居、好萊客旗下千川門窗等多家企業紛紛走上討債路。此外，索菲亞、皮阿諾、江山歐派、曲美家居、東鵬控股、皮阿諾、帝歐家居等與恒大分別達成了以股抵債或以房抵債的解決方案，涉及金額超過億元。

部分涂料企業可能會覺得自己不是恒大的供應商，產品也不直接供應房地產企業，是不是就能安然無虞呢？答案是扎心的。恒大產業鏈上囊括了眾多的行業領域，比如賣房、裝修，比如管道、型材，同時與房地產配套的產業還包括了家裝、門窗、衛浴等。這些領域也是需要涂料產品和涂刷作業的，比如管道防腐涂料，門窗型材涂料，家具家電粉末，家裝藝術涂料等，這些房地產供應商被拖累，對于涂料的需求也會減少，甚至出現了裝飾公司拖欠供應商貨款和裝修工人工資、商場租金等跑路的情況。

一方面，恒大的“沒落”背后是整個房地產行業的寒冬，投資減少、拿地減少、建樓減少、交房減少，工程停工對于涂料的需求也會減少。而此前和恒大“深度捆綁”的涂料企業，甚至是已經供貨而賬款尚未收回的企業，其賬目上的“應收賬款”還能否收回，亦或是變為壞賬，無人敢打包票。目前已經有企業將這些應收票據甩賣變現，恒大供應商廣田集團也用實際行動證明了，恒大目前的商票債權轉讓只值5折。

隨著房企接連遭遇流動性危機，曾被視為“香餑餑”的房地產業務變成燙手山芋，并埋下了業績隱患。這一點從涂料上市公司增收不增利的情況也能看出，即便是多次漲價也救不了內里虛空的涂料企業。目前買房的、賣房的，銀行金融機構和經銷商都希望恒大和房地產行業能夠盡快恢復常態，走出至暗時刻。但對于涂料企業而言，更重要的是在下游縮減的情況下，如何提升競爭力，讓自己的市場份額不被蠶食。