【中國涂料采購網(wǎng)】2014年11月21日金力泰(10.22，0.310，3.13%)發(fā)布公告，公司與艾仕得涂料系統(tǒng)的子公司艾仕得新加坡子簽訂了合作意向書，公司將與艾仕得新加坡將在上海成立合資子公司，公司出資3006萬，占比50.1%，艾仕得新加坡出資2994萬，占比49.9%，合資公司將主要從事營銷、銷售商用車行業(yè)油漆和涂料，并提供售后服務(wù)及技術(shù)支持。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　與艾仕得合作將有利于公司開拓合資汽車廠商。艾仕得涂料系統(tǒng)公司的前身是杜邦高性能涂料事業(yè)部，2013年被凱雷集團(tuán)收購，艾仕得涂料系統(tǒng)公司主要向輕型汽車和商用車制造商、汽車修補(bǔ)漆售后市場(chǎng)以及眾多工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域提供高性能涂料，目前業(yè)務(wù)覆蓋130多個(gè)國家，35個(gè)生產(chǎn)基地，2012年?duì)I業(yè)額達(dá)43億美元。公司與艾仕得的合作將有利于公司進(jìn)入合資汽車廠商供應(yīng)體系，突破合資汽車廠商對(duì)供應(yīng)商嚴(yán)格的資格認(rèn)證限制，實(shí)現(xiàn)公司從內(nèi)資汽車廠商向合資汽車廠商的拓展。

　　公司致力于成為汽車涂料整體方案解決商。目前公司主要的業(yè)務(wù)集中在汽車陰極涂料，汽車面漆的占比還不高，未來隨著環(huán)保要求的越來越嚴(yán)，涂料VOC排放將得到更嚴(yán)格的控制，因此未來我國汽車面漆將面臨從溶劑型涂料向水性涂料轉(zhuǎn)變的機(jī)遇，公司目前正努力把握該發(fā)展機(jī)遇，大力開發(fā)汽車水性面漆，力爭(zhēng)擴(kuò)大公司在汽車面漆領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率，汽車面漆的市場(chǎng)空間是陰極涂料的3倍以上，把握此發(fā)展機(jī)遇將為公司提供長足的增長動(dòng)力。目前公司陰極涂料市占率已經(jīng)很高，與很多汽車廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，為公司推廣水性面漆提供了方面，未來公司將致力于成為汽車涂料整體方案解決商，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司14-16年公司EPS分別為0.32、0.39和0.44元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià)9.75元，PE分別為30.3X、24.7X、22.1X。參考公司的歷史估值和可比上市公司的估值水平，我們認(rèn)為給予公司30倍左右的市盈率比較合適，目前公司的動(dòng)態(tài)PE只有24.7倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)商用車國5標(biāo)準(zhǔn)遲遲不落，商用車廠商采購?fù)坪?2)公司面漆業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。