要知道這PTA可是帶著近8倍杠桿的啊!區(qū)間漲幅40%就意味著在杠桿端超過(guò)8倍漲幅。
當(dāng)然，PTA暴漲后隨即大跌，這過(guò)山車(chē)行情的背后是否還有其他故事，各位看官們自行判斷。
而PTA的行情就類(lèi)似于這面粉的行情。
漲價(jià)的故事
故事講完了，相信各位看官都看明白了，那接下來(lái)就聊聊PTA的供銷(xiāo)格局。
高鴻業(yè)老師(自行搜索)告訴過(guò)我們商品的價(jià)格波動(dòng)由供銷(xiāo)雙方相互作用決定，PTA自然也遵循這一規(guī)律。
(一)PTA的上游PX產(chǎn)能格局
PX，化學(xué)名稱(chēng)對(duì)二甲苯，原油的下游產(chǎn)品，是PTA的主要原料。以PX為原料，醋酸為溶劑，在催化劑的作用下經(jīng)空氣氧化，生成粗對(duì)苯二甲酸。然后對(duì)粗對(duì)苯二甲酸進(jìn)行加氫精制，去除雜質(zhì)，再經(jīng)結(jié)晶、分離、干燥，制得精對(duì)苯二甲酸(PTA)。目前98%的PX用來(lái)生產(chǎn)PTA，少量用來(lái)生產(chǎn)對(duì)苯二甲酸二甲酯(DMT)。
PX即二甲苯的產(chǎn)量是反映一個(gè)國(guó)家化工水平的標(biāo)志性產(chǎn)品。PX可以簡(jiǎn)單的理解為它是代替棉花，相當(dāng)于我們用的合成纖維代替我們的自然纖維。中國(guó)是一個(gè)紡織品大國(guó)，PX是作為替代棉花的主要的紡織服裝原料。
從2017年全球PX的需求分布來(lái)看，亞洲PX的需求占據(jù)較大比重，2017年，亞洲PX需求占全球總需求的84%，僅我國(guó)的需求就占56%。全球PX需求主要集中在中國(guó)、東南亞與南亞、東北亞和北美地區(qū)，上述四個(gè)地區(qū)的PX消費(fèi)量約占世界總量的92.5%。
近幾年，隨著亞洲地區(qū)尤其是中國(guó)PTA規(guī)模的迅速提升，全球PTA生產(chǎn)及消費(fèi)向該地區(qū)集中，同樣也引導(dǎo)著PX的消費(fèi)及貿(mào)易向該地區(qū)集中，中國(guó)PX產(chǎn)能占全球的23.6%，而需求占全球的56.4%，并還將保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭。這也就導(dǎo)致了我國(guó)目前PX的自給率不到50%，2017年45%左右，2018年48%左右。
PX、PTA自給率變動(dòng)情況見(jiàn)下圖：
每生產(chǎn)1噸PTA需要消耗約0.655噸PX，在PTA的生產(chǎn)成本中PX占比在85%-90%左右。2017年年底，中國(guó)PX名義產(chǎn)能1439萬(wàn)噸左右，實(shí)際產(chǎn)能不到1019萬(wàn)噸，而對(duì)PX的需求量為2258萬(wàn)噸，供需缺口達(dá)1239萬(wàn)噸，自給率45%。未來(lái)幾年P(guān)X供需預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表：
(來(lái)源：PTA的2016年開(kāi)工率66%，2017年開(kāi)工率68%;其他數(shù)據(jù)來(lái)源中纖網(wǎng)，國(guó)金證券研究所等，PX新增產(chǎn)能只統(tǒng)計(jì)確定性高的產(chǎn)能，2019年后PX產(chǎn)量中包括文萊項(xiàng)目的名義150萬(wàn)噸，特別說(shuō)明：本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)或與其他機(jī)構(gòu)發(fā)布數(shù)據(jù)存在一定出入。)
根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，2020年較2018年底，我國(guó)新增PX產(chǎn)能2020萬(wàn)噸/年左右，復(fù)產(chǎn)PX產(chǎn)能160萬(wàn)噸，合計(jì)2180萬(wàn)噸，PX自給率有望達(dá)到90%以上，屆時(shí)將大幅提升PX的自給率，降低進(jìn)口依賴(lài)，進(jìn)而使得產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)向中下游轉(zhuǎn)移。
(二)PTA的國(guó)內(nèi)供給格局
2017年底我國(guó)PTA的名義產(chǎn)能約5090萬(wàn)噸，行業(yè)前七名及產(chǎn)能分別為逸盛1350萬(wàn)噸，恒力石化660萬(wàn)噸，福海創(chuàng)(原翔鷺石化)615萬(wàn)噸，桐昆石化370萬(wàn)噸，華彬石化320萬(wàn)噸，江陰漢邦300萬(wàn)噸，珠海BP295萬(wàn)噸，合計(jì)3910萬(wàn)噸，占全行業(yè)產(chǎn)能的76.82%。因此，PTA與此前分析的TDI類(lèi)似，都是屬于集中度高的行業(yè)。
企業(yè)產(chǎn)能及未來(lái)新增產(chǎn)能見(jiàn)下表：
(來(lái)源：市場(chǎng)公開(kāi)信息，統(tǒng)計(jì)或有遺漏)
根據(jù)我們對(duì)目前PTA產(chǎn)能及新增產(chǎn)能的整理，預(yù)計(jì)2019年我國(guó)PTA名義產(chǎn)能將達(dá)到6040萬(wàn)噸;預(yù)計(jì)2020年我國(guó)PTA產(chǎn)能達(dá)7210萬(wàn)噸。
考慮生產(chǎn)企業(yè)的檢修以及環(huán)保限產(chǎn)等情況，全年開(kāi)工率大概在70-78%。因此，2019年的實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)該在4228-4711萬(wàn)噸區(qū)間，2020年實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)該在5047-5624萬(wàn)噸區(qū)間。
(三)PTA的需求變動(dòng)
PTA的主要需求是滌綸(聚酯纖維)，約占到PTA總需求的75%，其次是聚酯瓶片約占到20%，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈流程圖如下：
因此，分析PTA的需求主要從滌綸和聚酯瓶片的產(chǎn)能入手。
一般而言，原材料PTA和MEG(乙二醇)合計(jì)占滌綸生產(chǎn)成本的80%左右，一般來(lái)說(shuō)，1噸的滌綸需要0.86噸PTA和0.34噸MEG。
滌綸產(chǎn)能溫和釋放，PTA供需保持基本平衡。
經(jīng)統(tǒng)計(jì)公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019年、2020年滌綸的名義產(chǎn)能分別是4298萬(wàn)噸左右、4418萬(wàn)噸左右，見(jiàn)下表：
(來(lái)源：市場(chǎng)公開(kāi)信息，統(tǒng)計(jì)或有遺漏)
在滌綸的產(chǎn)能中，桐昆、新鳳鳴、恒逸、盛虹、恒力為前五大生產(chǎn)商，2019/2020年的產(chǎn)能約國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的54%左右。
通過(guò)測(cè)算下游的滌綸產(chǎn)能進(jìn)而推算未來(lái)兩年P(guān)TA-滌綸的或供需維持基本平衡的狀態(tài)，見(jiàn)下表：
(來(lái)源：公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，PTA有90%用于生產(chǎn)PET，PET產(chǎn)能中有75%用于生產(chǎn)滌綸，本測(cè)算數(shù)據(jù)或與部分機(jī)構(gòu)有出入。)
從測(cè)算看，未來(lái)兩年P(guān)TA-滌綸的供需將保持基本平衡，勢(shì)必對(duì)PTA新增產(chǎn)能及利潤(rùn)帶來(lái)一定沖擊。
受出口貿(mào)易復(fù)雜局勢(shì)的影響，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)紡織服裝出口大幅增加的可能性不大，因此，對(duì)滌綸的需求大增的可能性也不大。
2017年5月份聚酯瓶片的價(jià)格創(chuàng)下2年的低點(diǎn)7100元/噸后，隨即一路震蕩上漲，2018年4月從8500元/噸在半個(gè)月內(nèi)飆漲到9500元/噸(4月27日)，漲幅超過(guò)15%，隨后在9月10日又一度上漲到11200元/噸。
連續(xù)兩輪快速的上漲主要原因是我國(guó)在2017年底正式實(shí)施洋垃圾禁入，導(dǎo)致今年以來(lái)再生聚酯進(jìn)口量暴跌，使得以其為原材料的聚酯瓶片庫(kù)存見(jiàn)底，又疊加下游飲料旺季到來(lái)、聚酯瓶片需求大增。
2017年7月27日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》，其中跟塑料行業(yè)相關(guān)的部分是：在2017年7月底前，調(diào)整進(jìn)口固體廢物管理目錄;2017年年底前，禁止進(jìn)口生活來(lái)源廢塑料。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2017年，國(guó)內(nèi)進(jìn)口PET廢料220萬(wàn)噸，占到PET表觀消費(fèi)量的6%，禁令實(shí)施后直接拉動(dòng)原生聚酯的需求。
產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差
通過(guò)以上分析，不難發(fā)現(xiàn)“PX-PTA”行業(yè)仍然屬于景氣度較高的行業(yè)。“PTA-聚酯”未來(lái)兩年內(nèi)處于供需基本平衡或略有過(guò)剩狀態(tài)，PX處于自給率快速提升階段。而在此之前PX嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，使得下游的PTA企業(yè)議價(jià)能力較弱，這也導(dǎo)致了PTA、PET、滌綸以及紡織服裝企業(yè)的原材料成本較高。
可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)兩年P(guān)TA-聚酯上下游的成本仍然是由上游PX決定，因此，PX產(chǎn)能沒(méi)有出現(xiàn)大幅釋放的情況下，PTA的價(jià)格大幅低于最近5年的平均水平可能性不大。
對(duì)比石腦油-PX-PTA-聚酯不同階段的價(jià)差，不難發(fā)現(xiàn)目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的主要利潤(rùn)都集中在石腦油-PX端，其價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于PX-PTA和PTA-聚酯的加工價(jià)差之和。PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)差圖如下：
(來(lái)源：Wind，備注，PX價(jià)差=1噸PX價(jià)格-1噸石腦油價(jià)格，PTA價(jià)差=1噸PTA價(jià)格-0.66噸PX價(jià)格，聚酯價(jià)差=1噸POY價(jià)格-0.855噸PTA價(jià)格-0.355MEG價(jià)格)
目前PX的50%以上需求依靠進(jìn)口，使得產(chǎn)業(yè)鏈中的大部分利潤(rùn)被國(guó)外煉化企業(yè)拿走。隨著PX產(chǎn)能的投放，自給率的快速提升，PX利潤(rùn)將向下游PTA轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配趨于更加合理、平均，石腦油-PX端畸高的價(jià)差將會(huì)收窄，對(duì)PTA主要生產(chǎn)企業(yè)形成利好。
國(guó)內(nèi)自給PX替代進(jìn)口，將幫助PTA生產(chǎn)廠家節(jié)省下PX進(jìn)口關(guān)稅(2%)和到岸運(yùn)輸費(fèi)(約20美元/噸)，節(jié)約成本超過(guò)300元/噸。同時(shí)產(chǎn)能的激增會(huì)使得PX生產(chǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游PTA生產(chǎn)廠的商議價(jià)能力提升。
當(dāng)然，未來(lái)能夠從中分享產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)更多利潤(rùn)的應(yīng)該是“石腦油-PX-PTA-聚酯”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的大型企業(yè)。
隨著環(huán)保督查和監(jiān)管的深入，今后化工、有色等高污染、高能耗行業(yè)的兼并重組、中小型企業(yè)徹底退出，使得行業(yè)集中度不斷提升，由此帶來(lái)的是大型企業(yè)規(guī)模效應(yīng)和盈利改善。PTA上下游產(chǎn)業(yè)將作為重要化工行業(yè)已經(jīng)開(kāi)啟了集中度提升模式，相關(guān)龍頭企的業(yè)績(jī)提升明顯。
PTA是重要的大宗有機(jī)原料之一，廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。PTA期貨于2006年12月18日上市交易，是國(guó)內(nèi)較早的期貨品種，其重要性和應(yīng)用的廣泛性可見(jiàn)一斑。
影響PTA價(jià)格波動(dòng)的因素較多，本文簡(jiǎn)要地從上下游產(chǎn)能情況做了分析，但其影響因素還包括環(huán)保督查、安全生產(chǎn)事件、石油價(jià)格波動(dòng)、紡織服飾市場(chǎng)需求變動(dòng)、棉花價(jià)格變動(dòng)等等。我們后期將通過(guò)市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)平臺(tái)建立相關(guān)模型，對(duì)PTA的價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，當(dāng)模型中的相關(guān)因子(影響因素)發(fā)生變化進(jìn)而對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯影響時(shí)，及時(shí)預(yù)警。(來(lái)源：市值風(fēng)云，內(nèi)容有刪減)